Rentabilidad Social

Recordemos entonces:

1) La "burbuja" previa, la de las "punto com" había estallado en el 2000-2001.

2) Casual o no, armado o no (tal vez nunca lo sepamos) en el 2001 es el ataque a las Torres.

3) Para mantener la economía a flote (herida por una crisis financiera y por una crisis político-militar), Bernanke baja las tasas de interés a niveles casi ridículos y fomenta el crédito masivo (para consumo).

4) Si bien HISTORICAMENTE el mercado de las hipotecas en USA había sido de TASA FIJA, los Bancos, sabiendo que tarde o temprano las tasas subirían, aprovecharon que la reglamentación les permitía dar hipotecas a TASA VARIABLE (conocida en USA como ARM -Adjustable Rate Mortgage-) para conseguir una gran cantidad de clientes.

5) Los precios de los inmuebles "burbujearon" subiendo por arriba de sus promedios históricos. Se sumaron al mercado compradores "de ocasión" e "inversores".

6) Para el 2004, todo cristiano que no era cojo ni borracho confeso ya había sacado su o sus créditos, muchos de ellos con ARM por primera vez en la historia de USA.

7) Si bien todavía se podía prestar mucho más, ya no había modo de "calzar" en forma de bonos las hipotecas para seguir consiguiendo "dinero bancario".

8) Tiene lugar la "cena de comida china" de nuestro amigo Lippmann y los chicos del Deutsche Bank.

9) Encuentran el modo de "empaquetar" créditos de BAJA CALIDAD para seguir la rueda.

10) El mercado, al haber encontrado el "agujero al mate" (expresión argentina para decir que se llegó a una solución), se lanzó a dar CUALQUIER TIPO DE HIPOTECA porque ahora, hacía falta CANTIDAD y no CALIDAD.

11) El exceso y el empaquetamiento múltiple desbocó el mercado y se perdió el CONTROL del mismo.

12) El Statement 157 empieza a mostrar la basura.

13) El problema se agrava y tanto la FED -con sus inyecciones masivas de liquidez-, como luego el Estado -con su fondo de salvataje-, están tratando de parar este tsunami.

14) Las bolsas, sensibles ante el hecho de que, más datos se conocen y PEOR ES LA SITUACION, no termina de reaccionar en negativo. Una parte de esta reacción ya es por miedo irracional.

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Veamos ahora los gráficos que explican todo esto:

1) Básicamente lo que los "chicos de Lippmann" se inventaron, no fue otra cosa que los CONTRATOS ESTANDARIZADOS con los cuales optimizaban la CALIFICACION de DEUDA ESTRUCTURADA.

Cuando yo tengo la hipoteca de un mega-multi-millonario tengo poco problema... este tipo tiene dinero y va a pagar casi con seguridad. Incluso puede ser una hipoteca de la Coca Cola o de Microsoft. Estas son las hipotecas "PRIME", las seguras.

Con estas hipotecas, era fácil hacer un "paquete" de, digamos 100 millones y "venderlo" a 95 millones (es un supuesto, en realidad es un poco más complejo). La mora siempre sería muy poca y estaban las calificadoras para medirla.

Las calificadoras analizaban las estupendas hipótecas y los estupendos inmuebles que le servían de garantía y le ponían un "AAA" y los fondos de pensiones podían comprar esto.

Pero, abajo de eso vienen las hipotecas de abogados, médicos, etc.

Son buenos pagadores pero, si se mueren o enferman o lastiman, tal vez no puedan seguir generando ingresos.

Por eso eran de otra categoría, muy buena pero de otra categoría. Cuando armabas paquetes con ellas, las calificadoras te ponían "AA" y si bien ciertos bancos o fondos de inversión las compraban gustosos, los fondos de inversión y los bancos más conservadores no las querian.

Y luego, tenías deudas de tipos con menores calificaciones que, lamentablemente, no se podía "empaquetar" porque su riesgo excedía el que buscaban los grandes inversores.

Si tenían otras salidas pero, siempre, más compleja.

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En las "cenas del Deutsche", lo que acuerdan abogados, financistas y matemáticos fue el modo de estructurar paquetes donde aprovechaban hipotecas de "baja calificación" que servirían como GARANTIA de la parte de más calidad.

Básicamente lo que armaron fue un esquema de CONTRATOS, MATEMATICA Y CALIFICACION para armar esto:

Si se fijan en un extremo están los créditos hipotecarios dados (borrowers), que se juntaban en un "paquete" (Pool of Mortagage Loans), ese paquete se separaba en "tramos" según la calidad de los deudores (estos tramos se llaman senior, mezzanine y equity, no aparece en este gráfico).

Y, tal como pueden ver, la "magia" de esto es que el primer tramo, que se define como "SENIOR", queda "garantizado" por los tramos inferiores (mezzanine y equity).

Aún cuando la mora fuera ALTA en la peor deuda (la equity) y algo mayor en la intermedia (mezzanine), todo lo que se cobraba iba para GARANTIZAR el tramo superior (senior) y, de este modo, una DEUDA ESTRUCTURADA podía sacar una "AAA" para su tramo SENIOR aunque, en el mismo, hubiera "algo más" que las tradicionales "Alt-A" -los mejores pagadores- porque, por mínima que fuera el riesgo, de todos modos se cubría con los tramos de abajo.

Por su parte, la gente que invertía en el tramo "mezzanine" tenía una ganancia MUCHO MAYOR porque, su eventual riesgo, era MUCHO MAYOR.

Finalmente, los tramos de "equity" quedaban para los asesinos financieros que corren riesgos gigantescos o... que hacian "otras cosas" que ya explicaremos.

- Entienden entonces cuál fue la "magia" de los chicos de la comida china ?

Al crear un sistema con CONTRATOS ESTRUCTURADOS, MATEMATICA para calcular el riesgo y un convenio para ACEPTARLOS en la banca, dieron lugar a que unos pocos créditos BUENOS y unos cuantos no tan buenos, se convirtieran todos en SENIOR (AAA) porque, otros tramos de menor calidad "pagaban" su riesgo.

Y, todavía quedaba lugar para colocar "mezzanine" entre inversores de más riesgo y "equity" entre locos de las finanzas.

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2) La "varita mágica".

Con esta "varita mágica" recién inventada, todo el truco ahora era conseguir HIPOTECAS A COMO DE LUGAR !!

Total, cualquier tramo que se garantizase con otros, aunque fuera una bazofia, se convertía en "senior" o "mezzanine" y, debidamente CALIFICADO por las calificadoras, salía al mercado como caviar jugoso y apetecible.

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3) Las comisiones

Pero, como a veces le ocurre a los "genios" se olvidaron que su sistema estaba sustentado en idiotas (o aprevechados).

Los vendedores de los bancos cobraban COMISION por hipoteca colocada.

Si tu sueldo es por las HIPOTECAS QUE VENDES y a tu jefe NO LE IMPORTA si el tipo va a pagar o no porque, total, eso se "vende" a unos tipos que "empaquetan" esto de un modo mágico y sacan un tramo "senior" y otro "mezzanine" y el dinero sigue fluyendo... tú qué haces ?

PUES, DAS PRESTAMOS A LO LOCO !!

Y es así que, a partir de ese momento nacieron las fórmulas MAS ALOCADAS en el mercado inmobiliario.

Algunas tan locas que hoy son famosas -tal el caso de las NINJA que significan: Sin trabajo, Sin ingresos, Sin Bienes-.

No Income
No Job
No Assets

NINJA !!

Total... mil créditos "Ninja", igual se empaquetaban y daban lugar a un tramo "Senior" garantizado por los tramos de abajo !!

Entienden la magia ?

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4) Si funciona para los NINJA, funciona para el resto:

El problema es que, en los últimos años ocurrió esto:

No he conseguido este gráfico en castellano, así que, tendré que explicarlo un poco.

Si se fijan ABAJO tienen las hipotecas... algunas son "buenas" (FHA/VA, Prime) y otras son "subprimes".

En el gráfico indica que, mientras que en el año 2001 lo que se llamaba "subprime" apenas si eran 10.000 millones de dólares, ya para el 2006 eran 600.000 millones.

Esto es, de 10 a 600 "billones" de los yanquis y, advirtiendo que lo que se conocía como "subprime" en el 2001, ya no tenía NADA QUE VER con lo que se llamaba "subprime" en el 2006.

En el 2001 un banquero al que le hubieran llevado un "NINJA" a pedir un crédito a su banco, lo hubiera sacado con el policía. En el 2006, grupos de vendedores de los bancos golpeaban las puertas de las casillas de madera de los negros desempleados de Louisiana haciéndolos firmar hipotecas.

Muy bien... esas hipotecas son las que, según el gráfico, sumaban 1.2 trillones de U$S ya en el 2006 (son los trillones de ellos, si quieren entenderlo sepan que el plan de rescate de BUSH es de 0.7 trillones o bien de 700 billones tal como hablan los yanquis que NO COINCIDE con nuestros billones y trillones).

En base a esos créditos se empaquetaron muchos CDO´s. (deuda colateralizada), pero el sistema funcionaba TAN BONITO que, aprovecharon para meter OTRA DEUDA tal como:

- Tarjetas de Crédito
- Préstamos Estudiantiles
- Financiamiento de Autos
- Deuda empresaria garantizada con hipotecas

Y, sumando a lo anterior, armaron estos paquetes colateralizados y que en el mercado se conocen como ABS (Asset backed securities) que son deudas "estructuradas" con garantias de activos varios.

En este CHISTE, la suma llegó a 10.7 TRILLONES en 2006 (estamos hablando de 15 veces más que los 0.7 trillones del plan de Bush).

Esta deduda, siempre dividida en los tres tramos "estructurados" por los chiquillos del Deutsche (senior, mezzanine y equity) servía como base para armar los CDOs que iban a los bancos de inversión.

Pero, algunos genios empezaron a tomar CDO´s y a combinarlos entre si, sacando lo que se conoce como CDO-SINTETICOS, o CDO-AL CUADRADO o bien CDO-AL CUBO.

Estos son "CDOS" armados con "CDOS" y que, aprovechándose de otro mecanismo de seguridad del sistema (los swaps), pasaban con calificaciones "AAA" a los inversores.

Explicar POR QUE en el gráfico, los CDS (o Credits Default Swaps) llegan a la bonita suma de 62 TRILLONES DE DOLARES y qué significa eso, lo hacemos en el tema siguiente probablemente mañana.

No os perdáis el resto de esta "triste" historia!!