Rentabilidad Social

Los CDOs (la deuda estructurada) fue "asegurada" mediante SWAPS y hoy, los SWAPS son un problema MAYOR a la misma deuda.

Vuelvan a ver este gráfico y fíjense en el recuadro de la izquierda:

Allí dice "Credit Default Swaps" - 62 trillones (notional value) - 2 trillones (replacement value).

Lo ven ?

OK.

Los "Credit Default Swaps" (o CES por su sigla) son SEGUROS que daban solidez a todo el sistema.

Para poder meter esto en mi balance como DEUDA "AAA" teníamos un CDO (o deuda estructurada) donde los tramos de abajo (equity y mezzanine) pagaban el tramo superior (el senioir) y, además se sacaba un SEGURO por ese monto.

Ese seguro, era a su vez OTRO BONO ESTRUCTURADO que protegía del hipotético "default" del emisor.

Como un seguro cualquiera, yo pagaba una "prima" anual y, a cambio de esa prima el EMISOR DEL SEGURO me protegía del eventual perjuicio que era el "default" del pagador.

- NO HABIA MODO ENTONCES DE PERDER !!

a) Tenía un CDO cuyo tramo senior tenía el riesgo cubierto por los tramos inferiores.

b) Por si fuera poco, la deuda la podía ASEGURAR mediante un CDS (credit default swap) y, si el deudor fallaba IGUAL ME PAGABAN !!

c) Y, todo esto, estaba AUDITADO, CONTROLADO Y CALIFICADO por las calificadoras que, expertas como son me decían que esto era "AAA".

De qué riesgo me hablan ?

Pues bien... les tengo que contar un secreto aqui.

Las compañias de seguro son una "ESTAFA LEGAL"...

Cóooomo ????... cómo me puede decir que una compañía de seguros es una "estafa legal" ?

Muy sencillo... las compañías de seguro no tienen que tener el capital para pagar TODO el riesgo que aseguran sino SOLAMENTE el "riesgo probable" o "riesgo actuarial".

Es decir... no habría dinero en el mudno si, para asegurar TODOS LOS AUTOS DE UN PAIS, hubiera que tener en una caja guardados el DINERO DE TODOS LOS AUTOS DE UN PAIS.

- Se entiende esto ?

Uruguay puede tener UN MILLON DE AUTOS y, como cada auto tiene un valor promedio de DIEZ MIL DOLARES el "valor parque automotor" de un país pequeño como Uruguay podría ser de diez mil millones de dólares.

Supongamos que una aseguradora tuviera TODOS los seguros.

Si responde por "DAÑO TOTAL" (robo o incendio) tendría que tener guardados DIEZ MIL MILLONES DE DOLARES para poder cubrir ese daño.

Pero, como se sabe o asume que ese daño TOTAL no puede ocurrir nunca, se toma el "daño actuarial" o estadístico y se asume que sólo el 1.5% de los autos pueden sufrir daños y que, si la compañia tiene 150 millones de dólares ya puede hacerse cargo de ese daño.

Y, para estar más seguros, los seguros (valga el juego de palabras) se eximen de pagar en caso de "daños naturales" (terremotos, tornados) o de "revoluciones y guerras".

Porque, en esos casos su 1.5% no alcanzaría !!

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OKIS... qué pasaría si tu claúsula de "no pago en caso de guerra" te la olvidaste, viene un guerra y te rompen el 40% de todos los autos de tu país cuando tú, apenas si tienes dinero para pagar el 1.5% de ellos ?

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Bueno...

VEAN.

Se han "vendido" CDS (credit default swaps) por valor de 62 TRILLONES DE DOLARES !! (notional value)

Se estimaba que, el "valor real" a pagar no podría exceder de DOS TRILLONES. (replacement value).

Y, los CDS, no tienen una "cláusula de no pago por guerra"

Se los digo de otro modo... si EL SISTEMA QUIEBRA los ACREEDORES (o asegurados) podrían reclamar unos SESENTA Y DOS TRILLONES DE DOLARES DE SEGUROS cuando, en realidad, el sistema está preparado sólo para devolver DOS TRILLONES (y seguramente eso está exagerado).

Y, el fondo que armo Paulson es de 0.7 trillones (menos de UN trillón).

Lo van viendo ?

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Obviamente que NADIE ESPERABA que el "sistema colapsara" y, técnicamente, aún no lo ha hecho, pero cada vencimiento de CDS está representando una "bomba atómica" para todo el sistema.

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SEGUNDO: LOS CDOs SEGUIRAN EXPLOTANDO TRES AÑOS MAS.

Ustedes recordarán que esta crisis la tenemos porque, la deuda ESTRUCTURADA (en CDOs) empezó a fallar cuando LA MORA en el pago de las HIPOTECAS -fundamentalmente las subprime- hizo que COLAPSARA el sistema de riesgo que sostenía la estructura.

Si la mora de los dos tramos inferiores (equity y mezzanine) es mayor a lo esperado, cae el valor del tramo SENIOR y, en su caso, hay que cobrar los seguros o swaps que, a la fecha, nadie se anima a saber DE CUANTO SON !

Pero... POR QUE HUBO PROBLEMA DE MORA EN EL PAGO DE LAS HIPOTECAS ?

Lo dijimos más arriba... este sistema es PERFECTO si se usa sin CODICIA, IMPERICIA E IDIOTEZ. En manos de CODICIOSOS IDIOTAS es trágico.

Los bancos, para ganar más dinero inventaron las hipotecas más absurdas y se las colocaron a los clientes más insostenibles.

Hipotecas con "cláusula perdón" por la cual, los dos primeros años sólo pagabas un valor simbólico y, recién allí, empezaba la "cuota de verdad".

O bien, hipotecas tramposas en las que los dos primeros años pagabas a tasa fija muy baja pero luego de eso se te aplicaba ya la tasa variable.

Todo el truco era que MUCHA GENTE firmara hipotecas, estas se empaquetarán en CDOs y se los colocara a alguien... el resto NO IMPORTABA !!

Y, estas hipotecas se las daban A CUALQUIERA (ninjas) y salían por las calles buscando gente que quisiera firmar... literalmente las hipotecas SE REGALABAN.

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Cuando empezaron a llegar las "cuotas de verdad" la gente descubrió que NO PODIA PAGAR ESO !!

Ancianas jubiladas del sur pobre en EE.UU., a las que las habian hecho firmar hipotecas de U$S 250,000 cuando su jubilación era de U$S 980 en total.

La cuota empezaba siendo de U$S 450 durante dos años pero luego saltaba a U$S 1970.

Y su jubilación era de apenas U$S 980 y de allí tenía que pagarse TODO !!

Esto se conoce como "reset del ARM" porque es el punto donde, se acaban los dos, tres o cuatro años "de gracia" en la hipoteca y llega LA CUOTA REAL que es donde la gente deja de pagar.

Estos son los "reset" que ya ocurrieron y los que FALTAN !!

Ok.

Como es un gráfico viejo, si se fijan en rojo dice "estamos aqui" y señala el SEXTO MES.

Todavía la crisis no había empezado... estaban avisando lo que se venía.

Luego, la flecha señala el Nro 12 (que no está presente ya que sale el 11 y el 13) y dice "Diciembre 2007"

Nos entendemos ?

Desde Mayo a Diciembre de 2007 MILES Y MILES de hipotecas "resetearon" su cuota y cayeron en MORA.

La mora arrastró el riesgo de los CDOs y esto, recién salió a la luz pública cuando el Statement-157 obligó a separar los activos en los balances.

Desde allí hasta ahora, venimos en picada.

En el Nro 24 será DICIEMBRE 2008.

Si se fijan, entre el mes 23 y el 27 (misteriosamente sobre la ELECCION PRESIDENCIAL) casi no hay "resets".

Pero, desde el mes 27 hasta el mes 58 aproximadamente los "resets" siguen siendo masivos.

Si tenemos en cuenta que:

- Mes 12 = Diciembre 2007
- Mes 24 = Diciembre 2008
- Mes 36 = Diciembre 2009
- Mes 48 = Diciembre 2010
- Mes 60 = Diciembre 2011

Ya pueden saber gracias a este gráfico que, los "reseteos" de hipotecas en USA seguirán ocurriendo de MODO MASIVO hasta Diciembre del 2011 aproximadamente y, durante todo ese tiempo los CDOs vinculados seguirán "fallando" y arrastrando el riesgo sobre lo swaps que los aseguran.

Obviamente, quieren PONER UN ALTO a esto porque, la crisis de lo contrario tiene para VARIOS AÑOS MAS (ni soñar en que termina antes del 2011) con este esquema.

- Lo van entendiendo ?

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TERCERO: POR QUE, SI EL TEMA ES TAN GRANDE, PIDIERON TAN "POCO" DINERO ?

El fondo de Paulson es de "sólo" 700.000 mil millones de dólares (o 0.7 trillones, como lo prefieran).

- Sabemos que es el salvataje más grande de la historia de la Humanidad.

- Sabemos que, con ese dinero, dariamos de comer durante 20 años a todos los hambrientos del mundo.

- Sabemos que, esa mega-masa de dinero se SUMA a una suma casi IGUAL que ya han distribuído, o bien en forma de LIQUIDEZ o bien tomando CDOs de cualquier tipo como GARANTIA.

- Y, nos dicen que de TODOS MODOS NO IMPORTA, NO ALCANZA, NO SIRVE y las bolsas se desploman !!

Por qué Paulson pidió "apenas" ese dinero ?

Porque, el cuadrito que tiene Paulson es este:

Si Ustedes se fijan Paulson está tratando de cubrir SOLO los recuadros que aparecen en el color marrón y que se corresponde a la deuda "subprime".

El estima que si consigue "frenar" la deuda subprime, evita que caigan los CDOs, evita que haya que activar los SWAPS (de los CDS) y, con esto, consigue frenar la caida.

Luego, a lo largo de tres años "ordena" el caos y luego, en los DIEZ AÑOS SIGUIENTES mediante una inflación del 120% al 200% (total para los diez años, no anual), "limpia" lo suficiente las cuentas como para que USA, tal vez, en el 2015 o 2020 ya tenga todo ordenado.

Les podría explicar el cuadro pero, haría más engorroso y largo este, de por si, engorroso y largo tema.

Quería decirles POR QUE, si le sale bien a Paulson, les espera el DOLOR, RECESION y luego INFLACION o bien, hay que hacer el "gran reset" y les quitan por un lado o por otro el 50% de todo lo que tienen

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Mientras que Paulson, está tratando desesperadamente de "cubrir" los globitos pintados de marrón con la deuda subprimer para que el resto de la estructura no se caiga, parece que se olvidaron de avisarle que:

a) TODAVIA LE FALTA PONER DINERO PARA UNOS CUANTOS BANCOS QUE SE VENDRAN ABAJO !!

Esta es la lista de PERDIDAS en los bancos (write down y default credits)

Si se fijan la lista, algunos ya están "deglutidos" (caso de Lhemans, Bear Stearn, Washington Mutual, Fannie Mae, Freddy Mac, HBOS, Fortis, etc. etc.)

Pero, si se fijan en la lista el que más problemas tiene es el CITI !! y el UBS y el HSBC y ....

Por eso este fin de semana están reunidos con los europeos... porque los bancos que van a caer (o que tienen que salvar) todavía son MAS !! y, para eso, hace falta MAS DINERO AUN !!

Los 700.000 millones de dólares (o 0.7 trillones como prefieran) son apenas el escarbadientes que sostiene la aceituna que viene en el copetín de las entradas previas al gran banquete que los espera !!

NO SON NADA !!

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b) AUN NO CUBRIO LOS CLOs !!

Y, lo peor del caso, es que NADIE HABLA AUN DE LOS CLOs !!

- Qué son los CLOs ?

Así como los particulares garantizan su crédito de la hipoteca con su casa y, los bancos usan esa hipoteca para un BONO (el CDO) y, con ese bono consiguen dinero para seguir prestando, las empresas tienen un mecanismo similar.

Con los CLOs (Collaterized Loan Obligations) lo que se hace es tomar DEUDA de las empresas, armar los tres tramos ya conocidos (senior, mezzanine y equity) y colocar eso en el mercado.

En vez de colocar un CDO (con garantía de hipotecas) se coloca un CLO (con garantía de deuda empresaria).

Y, con este sistema se pueden "apalancar" las compras entre compañias (LBO o leveraged buy out).

Bien... esto se usa hace mucho pero, hasta la "cena de los chicos del Deutsche", el uso era bastante moderado, de no más de 20.000 millones al año (20 billones de los yanquis).

Saben a CUANTO ASCENDIO EN ESTOS TRES AÑOS ? (2005 a la fecha)

Les muestro el gráfico:

El uso de CLOs se multiplicó por 10 o 15 pasando de un promedio de 20 billones (yanquis) a más de 220 billones (yanquis) por año promedio !!

Y ahora, con la RECESION las empresas no podrán pagarlos y los bancos TAMBIEN TENDRAN QUE PASAR A PERDIDAS sus CLOs además de los CBOs !!

Un comentario más amplio (en inglés) en:

http://finance.blogs.ie.edu/archives...llow_cdo_1.php

Mientras todos atienden el problema de los CDOs y del impago de la hipotecas, va quedando claro que los problemas no se agotan allí, también tenemos:

a) El problema de los SEGUROS (CDS -swaps-)
b) El problema del CREDITO DE LAS EMPRESAS - los CLOs -
c) La PERDIDA DE LOS BANCOS (que aún no ha sido absorbida por el sistema)

Y, para todo esto no alcanza con 0.7 trillones... se necesita MUCHO MAS, tal vez tres o cuatro veces más.

Lo que nos falta !!!! Pronto les continuo la historia...